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西南证券股份有限公司郑连声近期对银轮股份进行研究并发布了研究报告《热管理集成趋势明显，新能源业务加速提升》，本报告对银轮股份给出买入评级，认为其目标价位为25.25元，当前股价为17.89元，预期上着的幅度为41.14%。 银轮股份(002126)投资要点推荐逻辑：（1）公司是国内汽车热管理领先企业、热交换器有突出贡献的公司，已形成1+4+N的产品体系，产品矩阵不断丰富。（2）公司以商用车业务为主，近年来乘用车及新能源客户占比持续提升，22年占比已分别提升至42%和20%，随着新能源客户持续开拓叠加单车价值量提升，新能源营收增长空间大。（3）产能不断扩张，国际化竞争能力持续增强，当前在建乘用车热泵空调项目、电池及芯片热管理项目，有利于公司在新能源领域竞争力持续提升。汽车热管理集成化趋势明显，单车价值量大幅度的提高：（1）新能源汽车热管理单车价值量较传统燃油车提升2-3倍，随着新能源汽车渗透率提升，预计到2025年国内新能源汽车热管理系统市场规模为697亿元，23-25年复合增速为20.3%，其中CO2热泵规模为156亿元，23-25年CAGR为41.5%，增速可观。（2）公司形成了1+4+N的产品体系，产品涵盖从发动机、电池、电机、电控到车身热管理、尾气处理，能够为客户提供价值数百元到数千元的全系列新产品，随着热管理集成化增长趋势明显，单车配套价值有望持续提升。乘用车及新能源客户占比持续提升：（1）2022年公司乘用车业务营收35.9亿元，同比+60.5%，占比42.3%，同比+13.7pp，增长迅速，客户涵盖国内外主流厂商。（2）22年新能源营收17.2亿元，同比+105.6%，占比20.3%，同比+9.6pp，不断的提高，随着新能源客户持续开拓叠加单车价值量提升，公司新能源营收增长空间大。（3）商用车及非道路业务占比不断下滑。随着23年以来商用车行业销量触底回升，23H1销售197.1万辆，同比+15.8%，预计全年公司商用车业务也将实现恢复性增长。发展第三曲线业务，产能及国际化竞争力提升：（1）在民用换热方面，水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等陆续获得了美的、格力订单；随着人工智能加快速度进行发展，算力及芯片散热需求提升，公司数据中心热管理研发已持续数年，取得重要进展，有望贡献增量；储能方面电池冷却板、电子风扇、电子水阀等获得北美新能源标杆车企、宁德时代订单。（2）自“二次创业”以来，公司快速推进国际化发展，22年墨西哥工厂完成批产前准备，波兰项目工厂已经结顶进入内部装修，为23年投入批产打下基础，有效匹配海外客户的真实需求。盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润CAGR为46.1%，给予公司2024年25倍PE，对应目标价25.25元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业不景气风险；市场之间的竞争加剧风险。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券赵悦媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.66亿，根据现价换算的预测PE为25.33。
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.43。 以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如有一定的问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。 |
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